（記者陳郁柔台北報導）中國房地產、地方債務與內需疲弱等經濟問題持續受到關注，總體經濟學家吳嘉隆在《筱君台灣PLUS》以單人評論方式分享觀察，從房地產、失業與債務三大危機切入，分析中國經濟是否正陷入類似日本泡沫破裂後的「資產負債表衰退」。他認為，當家庭與企業取得收入後，不再優先消費或投資，而是拿去償還債務，就會形成經濟收縮效果；如果再加上地方財政惡化、資金外流，以及追稅等增加財政收入的措施，中國政府能夠投入海外布局的財政空間也可能受到壓縮，進而影響過去支持海外親中勢力的能力。
吳嘉隆表示，中國經濟在加入世界貿易組織後，曾經歷一段高速成長時期，製造業與出口快速擴張，但如今經濟環境已經明顯不同。他認為，中國目前最主要的問題可以歸納為房地產、失業與債務三大危機，其中房地產牽動建材、家電、家具、金融及地方財政，一旦房市持續低迷，不只建商面臨資金壓力，銀行抵押品價值與地方政府仰賴土地出讓收入的財政模式也會受到衝擊。
第二個問題則是就業。吳嘉隆指出，中國青年就業壓力與內需疲弱彼此牽動，當企業面對景氣下滑而縮減投資，就更難創造新的工作機會；失業與所得預期下降後，消費者又可能進一步減少支出，形成負向循環。他也質疑中國官方經濟數據能否完整反映實際狀況，認為除了GDP等統計數字之外，還應從百貨公司、大賣場、餐廳、旅遊、零售及娛樂等實際消費情況交叉觀察，才能判斷中國內需的真實溫度。
吳嘉隆接著指出，第三項、也是可能讓中國經濟陷入長期低迷的問題，就是債務。他認為，從房地產企業、民營企業、國營企業到地方政府，都累積不同程度的債務壓力，當經濟高速成長時，借款人還能透過未來收入支應債務，但一旦成長放緩，金融機構就會提高風險意識，信用環境也可能隨之緊縮，進一步增加企業與地方政府取得資金的難度。
他特別以「資產負債表衰退」解釋中國目前可能面臨的困境。吳嘉隆表示，一般情況下，家庭或企業收入增加後，會增加消費與投資，但當資產價格下跌、債務負擔沉重時，新的收入反而會優先拿去還債，造成信貸需求與實體經濟同步收縮。這項理論過去經常被用來解釋日本泡沫經濟破裂後的長期低迷，他認為，中國目前也開始出現類似特徵，因此真正需要擔心的並不只是短期GDP成長率，而是債務去化可能帶來的長期收縮效應。
除了企業與家庭，吳嘉隆認為中國地方政府的財政壓力也正在升高。房地產市場降溫後，過去依賴土地出讓收入的「土地財政」受到衝擊，但地方政府仍須負擔既有基礎建設、公共服務與債務支出。他形容，當正常財政收入無法填補缺口，政府可能尋找新的收入來源，包括加強追稅、查逃漏稅及針對企業與境外所得、資產採取更嚴格的稅務措施。
對於先前中國部分地區傳出企業遭追繳多年以前稅款，甚至出現「倒查20年、30年」的說法，吳嘉隆將其解讀為財政吃緊下的「殺雞取卵」。不過，中國國家稅務總局過去曾公開否認部署全國性、行業性或集中性的稅務檢查，並稱沒有「倒查20年、30年」的安排，部分案例涉及以前年度欠稅催繳或稅務政策適用問題。因此，所謂「倒查多年」是否代表普遍性的政策措施，仍須區分個案與官方政策。
吳嘉隆認為，如果政府為了短期補足財政缺口，加強追討企業過往稅務，短期雖可能增加收入，卻也可能進一步影響民營企業信心；若再加上對境外所得及資產的稅務查核趨嚴，也可能使部分高所得族群與企業更加關注資產安全與政策風險。
吳嘉隆也談到中國資金外流風險。他分析，當已經進入中國的資金開始尋求撤離，新資金就可能因為擔心風險而降低進場意願；新資金越少，原本沒有離開打算的投資人也可能擔心未來流動性而提前撤出，最終形成惡性循環。因此，房地產、債務、地方財政及資金流動並非各自獨立，而可能彼此連動，讓政策處理難度進一步升高。
話題最後延伸至中國對外影響力。吳嘉隆認為，中國過去經濟高速成長、財政資源相對充裕時，具有較大的能力投入海外政治、經濟及統戰布局，但當國內財政缺口持續擴大，資源可能必須更多用於處理內部問題。他因此研判，中國未來投入海外親中勢力及相關政治布局的能力可能下降，這也將使部分國家過去依賴中國資源的「親中路線」面臨新的考驗。這項說法屬於吳嘉隆根據中國經濟及財政情勢所作的研判，目前並無公開資料足以證實北京已因此全面削減海外相關布局。
吳嘉隆強調，在他看來，中國目前已經從過去高速成長階段，轉入必須處理房地產、債務、地方財政與金融風險的新階段。即使中國政府透過追稅、增加財政收入等方式尋找資金，他認為仍未必足以解決龐大的結構性問題，因此未來除了觀察官方公布的經濟成長數字，更要注意民間消費、企業投資、地方財政及資金流動是否真正改善。
《筱君台灣PLUS》透過此次單人評論，從中國房地產問題一路延伸至債務、財政與海外影響力。吳嘉隆認為，如果「資產負債表衰退」的特徵持續加深，中國家庭與企業更多選擇以還債取代消費、投資，經濟復甦難度可能增加；而當北京必須將更多資源留在國內處理財政與債務問題，其過去向海外投射經濟與政治影響力的能力，也可能隨之受到限制。
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